国元证券股份有限公司龚斯闻,花冠近期对双良节能进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：乘光伏时代东风，硅料设备龙头开启新篇章》，本报告对双良节能给出买入评级，当前股价为15.78元。

  公司以溴化锂核心制冷机起家，深耕节能节水行业40余年，销售渠道覆盖全球，其中溴冷机占据工业领域市场占有率首位，换热器稳定立足空分业务龙头地位，空冷器借火电加速重启春风稳步提升市场占有率。公司深度绑定下游客户，22年新签订单充沛，节能节水设备业绩稳定增长。

  公司于2007年正式跨越布局多晶硅还原炉领域，目前还原炉业务稳居市场龙头地位。近年来硅料厂商持续扩产扭转市场供需格局，推动还原炉需求量开始上涨。22年以来公司签订多晶硅还原炉订单合计约46.52亿元，考虑到产业链爬坡周期较长，供需缺口的持续存在将为还原炉业务创造稳定市场空间。

  公司抓住硅片大尺寸产能结构性缺失的市场空间，陆续开展40GW大尺寸单晶硅片项目和50GW大尺寸单晶硅拉晶项目，2023年落地产能有望达到50GW，在手订单充沛。公司通过前瞻性布局辅材石英砂，锁定国外供应来源，保障产能释放。此外公司在包头开展20GW组件项目建设，起步顺畅，一体化发展稳步推进。伴随硅料价格进入下行通道，产业链利润实现再分配，组件环节受益于较小价格弹性利润空间可观。

  受益于工业领域清洁能源需求和节能减排趋势，电解制氢设备应用发展前途广阔。2022年11月，公司首套绿电智能制氢系统顺利交付，设备主要由电源系统、高性能电解槽、气液分离器和纯化装置四大部分所组成，具备制备量大、安全性高、技术先进、自动化集成度高等优势。

  在新能源行业有关政策以及市场需求的不断推动下，我们预计2022年至2024年公司实现盈利收入128.97亿元、299.32亿元、415.35亿元，同比增长236.76%、132.09%、38.76%，归母净利润10.36亿元、24.99亿元、35.70亿元，同比增长233.93%、141.32%、42.83%，对应PE分别为20、8、6X。考虑到下业景气度高，业绩增长明确，首次覆盖推荐，给予“买入”评级。

  （1）宏观经济波动和产业政策变化；（2）硅片行业竞争加剧；（3）上游原材料价格波动风险；（4）硅料产能扩张没有到达预期；（5）新业务投资风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券敖颖晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.12亿，根据现价换算的预测PE为29.22。

  该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为22.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，双良节能（600481）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力比较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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  证券之星估值分析提示双良节能盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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